Портфельна маржа — це політика маржі, заснована на оцінці ризику, яка використовує стрес-тестування (ціна маркування та очікувана волатильність базового активу) для розрахунку загального ризику портфеля. У межах стрес-тестування, коли портфель деривативів містить позиції, що хеджуються, необхідна маржа може частково компенсувати одна одну. Конкретна сума компенсації визначається за результатами стрес-тестування.

 

Наразі режим портфельної маржі підтримується на єдиному торговому акаунті (UTA). В UTA хеджування ризиків може застосуватись між деривативами USDT, деривативами USDC та спотом. Однак тільки розрахунок маржі для деривативів використовує стрес-тестування. Розрахунок маржі для позик та негативного спотового балансу є однаковим для режиму крос-маржі та режиму портфельної маржі в межах UTA.

Переваги портфельної маржі

На відміну від крос-маржі, яка обчислюється на основі окремих позицій, портфельна маржа обчислюється на основі ризику всього портфеля. Якщо ви маєте збалансований портфель з хеджованими позиціями, режим портфельної маржі значно знизить необхідну маржу порівняно з режимом крос-маржі.

Розрахунок маржі в режимі портфельної маржі

Загальна необхідна маржа для користувачів портфельної маржі складається з двох частин: 

1. Загальна необхідна маржа для всіх деривативних позицій, розрахованих за наведеною нижче методикою. Зверніть увагу, що функцію спотового хеджування потрібно ввімкнути під час вибору режиму маржі, щоб спотові активи були включені в сценарії стрес-тестування.

2. Необхідна маржа для всіх позичених активів обчислюється так само, як і в режимі крос-маржі.

 

 

 

 

Підтримувальна маржа

Підтримувальна маржа без активних деривативних ордерів

На єдиному торговому акаунті спот, деривативи USDC і деривативи USDT одного базового активу обчислюватимуться в одній одиниці ризику. 

 

Як приклад візьмемо BTC та ETH.

• BTCUSDC, BTCUSDT та cпотові активи BTC будуть розраховуватися в одній одиниці ризику.

• ETHUSDC, ETHUSDT та cпотові активи ETH будуть розраховуватися в одній одиниці ризику.

 

Формула розрахунку підтримувальної маржі в режимі портфельної маржі:

Підтримувальна маржа = Максимальний збиток + Непередбачений компонент

1. Максимальний збиток

Для кожної одиниці ризику Bybit оцінюватиме рух ціни маркування та очікувану волатильність (IV) базового активу для стрес-тестування з метою аналізу максимальних збитків за різних ринкових умов та отримання маржі, необхідної для портфеля. Сценарії стрес-тестування можуть дещо відрізнятися для різних одиниць ризику.

 

Приклад № 1

Трейдер А має 3 опціони на кол-опціони BTC. Деталі опціону такі:

 

Ціна базового активу: $30 000

IV: 100%

Ціна опціону: $1000

Дата закінчення терміну дії: 30 днів 

Базовий актив: BTC

 

Розраховане коливання ціни опціону за сценаріями стрес-тестування:

Верхня ціна: $33 000 

Нижня ціна: $27 000 

IV: 120%

 

Відповідно до розрахункових параметрів можна припустити, що згідно з розрахунками Bybit орієнтовна ціна опціону в сценарії стрес-тестування становить $2500, а максимальний збиток — $4500 = ($2500 − $1000) × 3. Це вказує на те, що маржа, яку займає ця позиція, становить $4500.

 

Однак, якщо трейдер A водночас має довгу позицію на безстроковий контракт, максимальна втрата за ним у цьому випадку становить −$3000 = −($33 000 − $30 000). За цим сценарієм максимальні збитки на акаунті трейдера А дорівнюють $1500 ($4500 − $3000). Отже, в режимі портфельної маржі сума необхідної маржі знизилася з $4500 до $1500.

 

Подібно до утримання позицій у безстрокових контрактах, якщо трейдери мають +1 спот BTC на своєму UTA та активують спотове хеджування, вони досягнуть подібного ефекту хеджування на їхню маржу. У цьому випадку маржа, необхідна для режиму портфельної маржі, буде зменшена приблизно до $1500. 

 

Як і в наведеному вище випадку, якщо трейдер утримує хеджовані позиції, то необхідна маржа значно зменшиться. Крім того, в умовах високої волатильності на ринку орієнтовні максимальні збитки є більшими, ніж в умовах низької. Тому, коли ринок відносно стабільний, а показник IV низький, трейдер може утримувати більше хеджованих позицій для отримання більшого прибутку.

 

І навпаки, коли ринок коливається, а показник IV високий, орієнтовні максимальні збитки зростають, а кількість позицій, які може утримувати трейдер, обмежується в цілях безпеки його коштів.

Зниження заданого відсотка ціни опціонів перед закінченням терміну дії

Оскільки ціна виконання опціону розраховується за допомогою методу середньозваженої за часом ціни за 30 хвилин до закінчення терміну дії, чутливість кінцевої ціни опціону відносно базового активу, відома як Дельта, стане меншою протягом періоду розрахунку. У цей період заданий відсоток ціни, що використовується в розрахунках за тестовим сценарієм, знижується з наближенням часу завершення терміну дії, щоб зменшити для користувача підтримувальну маржу. Формула розрахунку періоду має такий вигляд:

Знижений заданий відсоток ціни = заданий відсоток ціни × (кількість секунд до закінчення терміну дії / 1800).

 

Розгляньмо сценарій, де для обчислення використовується 15%. За 15 хвилин до закінчення терміну дії опціону фактичний відсоток, який використовується для тестування, становить 7,5% на основі такого розрахунку:

15% × (900 / 1800).

2. Непередбачений компонент

Непередбачений компонент використовується в управлінні ризиками для резервування обсягу маржі, додатково необхідного для позиції на додаток до максимальної суми збитків за позицією в умовах, коли ринок характеризується надзвичайним рівнем волатильності.

Непередбачений компонент складається з п’яти частин:

 

A. Непередбачуваність коротких опціонів: ця маржа формується, коли трейдер має позиції в кол- або пут-опціонах на продаж.

 

Формула

Непередбачуваність коротких опціонів = Чиста номінальна вартість коротких опціонів × Чистий коефіцієнт коротких опціонів × Індексна ціна.

 

*Для отримання інформації щодо конкретних чистих коефіцієнтів коротких опціонів зверніться до Параметрів маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах чисті коефіцієнти коротких опціонів можуть бути скориговані.

B. Непередбачуваний вега-спред (опціони): ця маржа резервується за кол- і пут-опціонами з різними датами закінчення терміну дії.

 

Формула

Непередбачуваний вега-спред = різниця в часі в днях для позитивних/негативних позицій вега * Кількість хеджувань веги * Фактор непередбачуваності вега * Індексна ціна

 

*Для отримання інформації про конкретний фактор непередбачуваності веги див. Параметри маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах коефіцієнт непередбачуваності веги може бути скоригований.

C. Непередбачуваний спред USDT-USDC-USD: ця вимога до маржі покриває коливання між курсами USDC, USDT і USD.

 

Формула

Якщо між USDT, USDC та інверсними контрактами є хеджовані позиції:

Непередбачувана ситуація розподілу USDT-USDC-USD = [abs(дельта USDT) + abs(дельта USDC) + abs(дельта USD) - abs(Сума дельта деривативів)]/2 * Коефіцієнт непередбачених витрат USDT-USDC-USD × Індекс BTCUSD

 

Якщо між USDT, USDC та інверсними контрактами певної монети немає позицій хеджування, у надзвичайних ситуаціях USDT-USDC-USD не буде, оскільки максимальні збитки покриваються у сценаріях стрес-тестування.

*Для отримання інформації про конкретні фактори непередбачуваності USDT-USDC див. Параметри маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах коефіцієнт непередбачуваності USDT-USDC може бути скоригований.

 

D. Непередбачуваний дельта-спред

Візьмемо BTC як приклад, припустивши, що ви одночасно маєте позиції в опціонах BTC із різними датами закінчення терміну дії, позицію ф’ючерсу BTCUSDC, позицію контракту BTC-PERP і спотові активи BTC. Непередбачуваність дельти USDC розраховуватимуться так:

 

Крок 1. Класифікуйте всі позиції в BTC за датою закінчення терміну дії та розрахуйте чисту дельту для кожного терміну дії.

Крок 2. Обчисліть дельту різних строків погашення, хеджованих один проти одного, за такою формулою: 

 

Мін[abs(довга дельта), abs(коротка дельта)]

 

• Довга дельта = сума (позитивна чиста дельта закінчення терміну дії)

• Коротка дельта = сума (негативна чиста дельта закінчення терміну дії)

Крок 3. Обчисліть комбіновану різницю в часі за такою формулою: 

ABS (TL - TS)

 

• TL — це кількість днів до закінчення терміну дії, зважена за дельтою для всіх строків погашення з позитивною чистою дельтою

TL = сума [(днів до закінчення терміну дії для строків погашення з позитивною чистою дельтою * abs (чиста дельта для цього строку погашення) / сума (дельта для всіх строків погашення з позитивною чистою дельтою) ]

 

• TS — це кількість днів до закінчення терміну дії, зважена за дельтою для всіх строків погашення з негативною чистою дельтою

TS = сума (((днів до закінчення терміну дії для погашення з негативною чистою дельтою * abs (чиста дельта для цього строку погашення) / сума (abs(дельта для всіх строків погашення з негативною чистою дельтою)))

Крок 4. Непередбачуваність дельти USDC розраховується за такою формулою: 

Комбінована різниця в часі * Позиція дельти на хеджуванні * Індекс BTC-USD * Коефіцієнт непередбачуваності дельти BTC

Примітки:

— Для безстрокових контрактів USDC встановленою датою закінчення терміну дії ми вважаємо 2-й день, тобто кількість днів, що залишилася до закінчення терміну дії, завжди становить 1 (один).

— Коефіцієнт непередбачуваності дельти для BTC та ETH становить 0,03%.

Крок 5. Якщо в одиниці ризику є споти, слід враховувати ризик спреду між спотом і деривативами.

Якщо частка монети > 0, ризик спреду для споту розраховується за такою формулою: 

abs(спотові активи, що використовуються для хеджування) × Індексна ціна × макс (Зважена основа × Коефіцієнт ризику основи / Індексна ціна - мін(1- Коефіцієнт вартості застави - 2%, Базова маржа безпеки), 0)

 

Якщо частка монети < 0, ризик спреду для споту розраховується за такою формулою:

abs(спотові активи, що використовуються для хеджування) × Індексна ціна × макс(Зважена основа × Коефіцієнт ризику основи / Індексна ціна - мін (Коефіцієнт підтримувальної маржі для запозичених активів - 2%, Базова маржа безпеки), 0)

 

Коли чистий капітал одиниці ризику = 0, основний ризик для споту становить 0. 

Примітки: 

— Спотові активи, що використовуються в хеджуванні, — це кількість спотових активів, що використовуються для хеджування в режимі портфельної маржі. Ці спотові активи беруть участь у стрес-тестуванні та можуть знизити загальні вимоги до маржі. Отже, ці точкові активи не можна переказати з UTA, але вони залишаються доступними для спотової торгівлі (за умови підтвердження ордера). Ми регулярно розраховуємо максимальний розподіл спотових активів для хеджування в режимі портфельної маржі та оцінюємо його потенціал. Потім ми порівнюємо розраховану суму з наявними спотовими активами в UTA та обираємо той, який має меншу абсолютну вартість. Зважаючи на динамічний характер торгівлі деривативами, ця вартість може відрізнятися у відповідь на зміну умов на Єдиних Торгових Акаунтах трейдерів. У ситуаціях, коли одиниця ризику містить лише безстрокові або ф’ючерсні позиції, вартість приблизно дорівнює дельта-вартості деривативів, помноженої на (-1). Однак вона не може перевищувати поточні спотові активи на UTA.

— Не всі спотові активи мають право на спотове хеджування в режимі маржі портфеля. Підтримувані спотові активи для хеджування:

 

 

— Базова маржа безпеки = -2.5%

— Basis Risk Factor: BTC та ETH = 45%, інша монета = 60%

— Зважена основа — це показник різниці між ціною деривативів і індексною ціною базового активу. Він обчислюється з урахуванням різних дат закінчення терміну дії та розмірів різних деривативних позицій. 

E. Непередбачуваність безстрокових і ф’ючерсів

Коли йдеться про безстрокові та ф’ючерсні контракти, зокрема безстрокові та ф’ючерсні USDC, безстрокові USDT, а також інверсні безстрокові та ф’ючерсні контракти, важливо розрахувати кошти на непередбачені ситуації, необхідні в рамках маржі.

 

Ось формула визначення коштів на непередбачені ситуації: 

 

Σabs (Кількість безстрокових і ф’ючерсних USDC + Кількість безстрокових USDT + Кількість інверсних безстрокових і ф’ючерсних) × {{Фактор ризику}} × Відповідна індексна ціна USD для кожного контракту

 

*Для отримання інформації про конкретні коефіцієнти ризику безстрокових і ф’ючерсних контрактів див. Параметри маржі для портфельної маржі. Зверніть увагу, що в екстремальних ринкових умовах коефіцієнт ризику може бути скоригований.

Примітки:

— Фактори ризику можуть бути скориговані в екстремальних ринкових умовах.

Підтримувальна маржа для деривативних активних ордерів

Bybit ділить деривативні активні ордери на дві групи відповідно до дельти: одна з позитивною дельтою, а інша — з негативною дельтою. Потім кожна група об’єднується з деривативними позиціями для формування портфеля. Підтримувальна маржа деривативів на акаунті є найбільшою підтримувальною маржею між двома портфелями та деривативними позиціями.

 

Приклад

Якщо акаунт має відкритий ордер A з позитивною дельтою, відкритий ордер B з негативною дельтою і позицію C, підтримувальна маржа для деривативів на UTA = МАКС (MMR (портфель_C), MMR (портфель_ [A + C]), MMR (портфель_ [B + C]))

Початкова маржа

Початкова маржа = Підтримувальна маржа * Коефіцієнт Початкової маржі

 

*Коефіцієнт Початкової маржі для кожної одиниці ризику може відрізнятися залежно від фактичної ситуації. *Для отримання інформації про конкретний коефіцієнт Початкової маржі див. Параметри маржі для портфельної маржі.

Процес ліквідації

Якщо користувачі мають запозичені активи, автоматичне погашення буде запущено, коли ставка підтримуючої маржі досягне 85%, доки сума позики не буде повністю погашена.

 

Якщо користувачі не мають позикових активів, коли ставка підтримуючої маржі досягне 100%, всі ордери буде скасовано, і розпочнеться часткова ліквідація, доки ставка підтримуючої маржі не знизиться до 90%.

 

Додаткову інформацію див. у Правилах трейдингу: процес ліквідації (єдиний торговий акаунт).